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中原环保:收入增长来自于热力接网工程

发布时间:2010-08-09    研究机构:天相投资

2010 年上半年,公司实现营业收入1.69 亿元,同比增长12.13%;实现营业利润5053 万元,同比增长7.08%;实现归属于母公司所有者的净利润3807 元,同比增长7.56%;基本每股收益0.14 元。本期不分配不转增。

收入增长来自接网工程收入。上半年公司供热业务的接网工程实现营业收入894 万元,该项业务在去年同期没有收入。公司污水处理业务实现收入7707 万元,同比增长8.17%;供热业务实现营业收入8342 万元,同比增长4.46%。公司营业收入增长12.13%。

污水处理业务仍是主要利润源。上半年污水处理业务实现毛利率58.56%,尽管同比微降1.43 个百分点,仍然是公司主要的利润源。供热业务实现毛利率16.41%,同比下降16.69 个百分点,接网工程毛利率100%,主要是接网工程的成本合并到了其中,综合供热经营收入和接网工程收入,供热的合计毛利率为24.5%,接网工程的实际毛利率还要低于供热业务。

经营区域和业务类型同时扩张:公司目前独资在登封市设立水务公司和热力公司。其中水务公司设计处理规模为3 万方/日,目前运行情况良好;热力公司主要从事登封城市集中供热项目,分三期进行建设,已建成的一期项目有管网17 公里,热力站5 座。此外,公司还出资6265万元认购郑州商业银行5000 万股股份,占郑州商行增资扩股后总股本的3.49%。

二股东拥有优质水务资产。目前公司第二大股东郑州污水净化公司拥有马头岗、五龙口两个污水厂,合计拥有污水处理产能40 万吨,与公司现有产能相当,另外还有回用水产能5 万吨。长城资产管理公司对白鸽集团和公司合计2.1 亿元的诉讼已于2009 年转移给郑投公司。目前公司具有承接资产能力。

维持“中性”评级:预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为0.25元、0.29元和0.35元,对应的动态市盈率分别为45倍、39倍和32倍, 估值偏高,维持“中性”评级。

风险提示。国家提高对水质要求可能增加公司成本。

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